結(jié)合投資來看,國內(nèi)機(jī)床企業(yè)的收入體量、產(chǎn)銷量與海外龍頭差距較大,因此投資者可選擇國產(chǎn)替代空間大、技術(shù)...
來源:網(wǎng)絡(luò) 點(diǎn)擊數(shù):7239次 更新時(shí)間:2023-02-16
今年以來,機(jī)械設(shè)備行業(yè)逐步走強(qiáng),背后的原因與行業(yè)基本面拐點(diǎn)顯現(xiàn)、國產(chǎn)化進(jìn)程提速不無關(guān)系。
去年下半年以來,機(jī)械行業(yè)毛利率環(huán)比回升,行業(yè)拐點(diǎn)初顯。在中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、國家持續(xù)推動(dòng)高端制造、智能制造等制造業(yè)升級的背景下,機(jī)械行業(yè)中的通用設(shè)備機(jī)會(huì)凸顯,其中刀具、機(jī)床等部分龍頭企業(yè)有望迎來新一輪增長。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇利好通用設(shè)備
刀具、機(jī)床首先受益
從目前看,2023年P(guān)MI指數(shù)有望逐步走強(qiáng),下游需求復(fù)蘇或驅(qū)動(dòng)資本開支增加,而機(jī)械行業(yè)中的通用設(shè)備將率先進(jìn)入更新周期。此外,隨著技術(shù)進(jìn)步與相關(guān)支持政策逐步落地,中高端產(chǎn)品市占率或提升,國內(nèi)龍頭企業(yè)有望充分受益于國產(chǎn)替代。
對該板塊,賣方機(jī)構(gòu)研判,行業(yè)景氣周期到來疊加國產(chǎn)自主可控推進(jìn),通用設(shè)備行業(yè)有望迎來觸底反彈。不過通用設(shè)備細(xì)分子行業(yè)中眾多,其中刀具、機(jī)床將率先受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和國產(chǎn)替代。
具體說來,工業(yè)刀具屬于耗材,率先受益于工業(yè)補(bǔ)庫存。近年來國產(chǎn)刀具需求旺盛,工業(yè)刀具國產(chǎn)替代進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)。根據(jù)中國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),2015年以來,我國刀具進(jìn)口依賴度逐年下降,由當(dāng)年的37.2%下降到2021年的28.9%。刀具產(chǎn)品本身技術(shù)迭代不快,國內(nèi)企業(yè)已掌握后發(fā)優(yōu)勢,目前正是國產(chǎn)替代較好的時(shí)間窗口,投資者可關(guān)注其中國產(chǎn)化比例較低、技術(shù)水平高、毛利率較高的相關(guān)公司,例如板塊中的A公司具備較高的技術(shù)水平,研發(fā)投入較高,最近5年的凈利潤復(fù)合增長率超過30%,營業(yè)毛利率持續(xù)維持在30%左右。
再如B公司,最近四年中除了去年外,其余三年凈利潤平均增速超過40%。公司中高端刀具性能較為優(yōu)秀,逐步趕超日韓產(chǎn)品,性價(jià)比較高,未來在國產(chǎn)替代中將受益。
而機(jī)床是一切工業(yè)制造的基礎(chǔ)設(shè)備,被稱為“工業(yè)母機(jī)”。資料顯示,中國機(jī)床產(chǎn)業(yè)大而不強(qiáng),是全球第一大機(jī)床產(chǎn)銷國,2021年消費(fèi)額約1704億元,全球占比33.6%;產(chǎn)值1574億元,全球占比30.8%。然而,2021年我國機(jī)床進(jìn)口額約312億人民幣,進(jìn)口依賴度約為35.3%,高檔數(shù)控機(jī)床尤其依賴進(jìn)口。此外,從庫存周期來看,我國或?qū)⒂诮衲晗掳肽赀M(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫存階段,將拉動(dòng)機(jī)床等生產(chǎn)設(shè)備投資增長。
結(jié)合投資來看,國內(nèi)機(jī)床企業(yè)的收入體量、產(chǎn)銷量與海外龍頭差距較大,因此投資者可選擇國產(chǎn)替代空間大、技術(shù)能力強(qiáng)、營收增長較快、產(chǎn)能處于持續(xù)釋放的公司。以某國外公司和國內(nèi)C公司做對比,2021年國外某公司實(shí)現(xiàn)營收219.45億元,全球銷量11574臺;而C公司2021年?duì)I收2.54億元人民幣,銷量126臺,未來成長空間可觀。后者最近四年?duì)I收增速均保持在30%左右,是國內(nèi)數(shù)控機(jī)床領(lǐng)軍生產(chǎn)商,隨著產(chǎn)能釋放業(yè)績彈性較大。
再例如普拉迪公司,技術(shù)能力強(qiáng),擁有國家級制造業(yè)單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品和多家國家級專精特新“小巨人”企業(yè),已布局多項(xiàng)產(chǎn)品線業(yè)務(wù);此外,該公司未來有望享受到國企改革的紅利。
毛利率改善海外收入成績亮眼
機(jī)械板塊或迎估值修復(fù)行情
從歷史經(jīng)驗(yàn)看,新的補(bǔ)庫存周期或?qū)⒃诮衲晗掳肽甑絹?。?dāng)前我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下,剛公布的1月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.1%,比上月上升3.1個(gè)百分點(diǎn),升至臨界點(diǎn)以上,制造業(yè)景氣水平明顯回升。
受益于上游原材料價(jià)格下跌,去年中信機(jī)械行業(yè)毛利率開始出現(xiàn)明顯回升,成本端壓力大幅緩解,體現(xiàn)較積極的信號。機(jī)械行業(yè)受原材料成本影響也較大,在其營業(yè)成本構(gòu)成中,原材料平均占比超過60%,如工程機(jī)械龍頭三一重工、徐工機(jī)械等原材料占收入比重均超過60%。
數(shù)據(jù)顯示,去年三季報(bào)中信機(jī)械行業(yè)毛利率22.48%,環(huán)比已經(jīng)逐步回升,這反映了隨著原材料價(jià)格下跌,機(jī)械行業(yè)毛利率逐季改善跡象明顯,成本端壓力逐步減輕。不過,由于去年經(jīng)濟(jì)偏弱,機(jī)械行業(yè)毛利率仍沒有恢復(fù)到2019年的水平。
不過對比其他行業(yè),機(jī)械設(shè)備行業(yè)2022年表現(xiàn)相對較弱,在31個(gè)申萬一級行業(yè)中漲跌幅排名第21,排名相對靠后。估值方面,從橫向來看,機(jī)械設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率為24.2倍,在申萬行業(yè)中處于中位數(shù)水平。從縱向來看,機(jī)械行業(yè)估值處于較低點(diǎn)。從各個(gè)子行業(yè)來看,軌交設(shè)備和工程機(jī)械市盈率最低,而這恰好是今年行業(yè)復(fù)蘇和估值修復(fù)的機(jī)會(huì)所在。
除了國內(nèi)復(fù)蘇,機(jī)械行業(yè)也在大力拓展海外市場。去年工程機(jī)械海外市場持續(xù)向好,銷量持續(xù)穩(wěn)步增長,預(yù)計(jì)今年海外市場仍將維持較快增長態(tài)勢。協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,去年我國挖掘機(jī)出口量持續(xù)穩(wěn)步增長。26家挖掘機(jī)制造企業(yè)共計(jì)出口挖掘機(jī)109457臺,同比增長59.8%。從企業(yè)方面看,三一重工、中聯(lián)重科等工程機(jī)械企業(yè)海外收入去年均取得亮眼成績。前三季度,三一重工實(shí)現(xiàn)國際銷售收入258.8億元,同比增長43.7%,較上半年提升10.8個(gè)百分點(diǎn)。
自去年底以來,隨著防控政策優(yōu)化調(diào)整、金融機(jī)構(gòu)加大對地產(chǎn)支持、2023年提前批專項(xiàng)債額度下達(dá)等政策面利好不斷,制造業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張勢頭依然較強(qiáng),企業(yè)的盈利修復(fù)有望加速。因此2023年,制造業(yè)景氣度觸底回升是大概率事件,機(jī)械行業(yè)有望迎來一波估值修復(fù)行情,一方面源于景氣復(fù)蘇帶來業(yè)績上修;另一方面源于政策端和自身附加值提升帶來估值提升。
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