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機械行業有往趕超海外,國產替代加速,刀具、機床受益復蘇有望擎旗板塊

結合投資來看,國內機床企業的收入體量、產銷量與海外龍頭差距較大,因此投資者可選擇國產替代空間大、技術...

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機械行業有往趕超海外,國產替代加速,刀具、機床受益復蘇有望擎旗板塊

來源:網絡 點擊數:3771次 更新時間:2023-02-16

  今年以來,機械設備行業逐步走強,背后的原因與行業基本面拐點顯現、國產化進程提速不無關系。

  

鋁型材加工設備


  去年下半年以來,機械行業毛利率環比回升,行業拐點初顯。在中國經濟復蘇、國家持續推動高端制造、智能制造等制造業升級的背景下,機械行業中的通用設備機會凸顯,其中刀具、機床等部分龍頭企業有望迎來新一輪增長。

  經濟復蘇利好通用設備

  刀具、機床首先受益

  從目前看,2023年PMI指數有望逐步走強,下游需求復蘇或驅動資本開支增加,而機械行業中的通用設備將率先進入更新周期。此外,隨著技術進步與相關支持政策逐步落地,中高端產品市占率或提升,國內龍頭企業有望充分受益于國產替代。

  對該板塊,賣方機構研判,行業景氣周期到來疊加國產自主可控推進,通用設備行業有望迎來觸底反彈。不過通用設備細分子行業中眾多,其中刀具、機床將率先受益于經濟復蘇和國產替代。

  具體說來,工業刀具屬于耗材,率先受益于工業補庫存。近年來國產刀具需求旺盛,工業刀具國產替代進程持續推進。根據中國機床工具工業協會數據,2015年以來,我國刀具進口依賴度逐年下降,由當年的37.2%下降到2021年的28.9%。刀具產品本身技術迭代不快,國內企業已掌握后發優勢,目前正是國產替代較好的時間窗口,投資者可關注其中國產化比例較低、技術水平高、毛利率較高的相關公司,例如板塊中的A公司具備較高的技術水平,研發投入較高,最近5年的凈利潤復合增長率超過30%,營業毛利率持續維持在30%左右。

  再如B公司,最近四年中除了去年外,其余三年凈利潤平均增速超過40%。公司中高端刀具性能較為優秀,逐步趕超日韓產品,性價比較高,未來在國產替代中將受益。

  而機床是一切工業制造的基礎設備,被稱為“工業母機”。資料顯示,中國機床產業大而不強,是全球第一大機床產銷國,2021年消費額約1704億元,全球占比33.6%;產值1574億元,全球占比30.8%。然而,2021年我國機床進口額約312億人民幣,進口依賴度約為35.3%,高檔數控機床尤其依賴進口。此外,從庫存周期來看,我國或將于今年下半年進入主動補庫存階段,將拉動機床等生產設備投資增長。

  結合投資來看,國內機床企業的收入體量、產銷量與海外龍頭差距較大,因此投資者可選擇國產替代空間大、技術能力強、營收增長較快、產能處于持續釋放的公司。以某國外公司和國內C公司做對比,2021年國外某公司實現營收219.45億元,全球銷量11574臺;而C公司2021年營收2.54億元人民幣,銷量126臺,未來成長空間可觀。后者最近四年營收增速均保持在30%左右,是國內數控機床領軍生產商,隨著產能釋放業績彈性較大。

  再例如普拉迪公司,技術能力強,擁有國家級制造業單項冠軍產品和多家國家級專精特新“小巨人”企業,已布局多項產品線業務;此外,該公司未來有望享受到國企改革的紅利。

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  毛利率改善海外收入成績亮眼

  機械板塊或迎估值修復行情

  從歷史經驗看,新的補庫存周期或將在今年下半年到來。當前我國經濟復蘇的大背景下,剛公布的1月份制造業采購經理指數(PMI)為50.1%,比上月上升3.1個百分點,升至臨界點以上,制造業景氣水平明顯回升。

  受益于上游原材料價格下跌,去年中信機械行業毛利率開始出現明顯回升,成本端壓力大幅緩解,體現較積極的信號。機械行業受原材料成本影響也較大,在其營業成本構成中,原材料平均占比超過60%,如工程機械龍頭三一重工、徐工機械等原材料占收入比重均超過60%。

  數據顯示,去年三季報中信機械行業毛利率22.48%,環比已經逐步回升,這反映了隨著原材料價格下跌,機械行業毛利率逐季改善跡象明顯,成本端壓力逐步減輕。不過,由于去年經濟偏弱,機械行業毛利率仍沒有恢復到2019年的水平。


  不過對比其他行業,機械設備行業2022年表現相對較弱,在31個申萬一級行業中漲跌幅排名第21,排名相對靠后。估值方面,從橫向來看,機械設備行業動態市盈率為24.2倍,在申萬行業中處于中位數水平。從縱向來看,機械行業估值處于較低點。從各個子行業來看,軌交設備和工程機械市盈率最低,而這恰好是今年行業復蘇和估值修復的機會所在。

  除了國內復蘇,機械行業也在大力拓展海外市場。去年工程機械海外市場持續向好,銷量持續穩步增長,預計今年海外市場仍將維持較快增長態勢。協會數據顯示,去年我國挖掘機出口量持續穩步增長。26家挖掘機制造企業共計出口挖掘機109457臺,同比增長59.8%。從企業方面看,三一重工、中聯重科等工程機械企業海外收入去年均取得亮眼成績。前三季度,三一重工實現國際銷售收入258.8億元,同比增長43.7%,較上半年提升10.8個百分點。

  自去年底以來,隨著防控政策優化調整、金融機構加大對地產支持、2023年提前批專項債額度下達等政策面利好不斷,制造業產能擴張勢頭依然較強,企業的盈利修復有望加速。因此2023年,制造業景氣度觸底回升是大概率事件,機械行業有望迎來一波估值修復行情,一方面源于景氣復蘇帶來業績上修;另一方面源于政策端和自身附加值提升帶來估值提升。

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